原標題：基金投顧新法規來(lái)了：不得“排名”!

　　基金投顧業(yè)務(wù)很快將再迎重磅業(yè)務(wù)指引文件出爐!

　　據基金君了解，11月18日，監管層向多家基金投顧機構下發(fā)《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)服務(wù)業(yè)績(jì)及客戶(hù)資產(chǎn)展示指引(征求意見(jiàn)稿)》，征求意見(jiàn)稿的反饋截止時(shí)間是下周五。

　　近段時(shí)間，隨著(zhù)幾個(gè)重要的法規文件陸續進(jìn)入定稿發(fā)布階段，基金投顧業(yè)務(wù)的法規體系基本成型。在業(yè)內人士看來(lái)，統一的規范化指引有利于基金投顧業(yè)務(wù)做大，也更有利于反應業(yè)務(wù)的初衷。相較于公募基金的信息披露規則，業(yè)績(jì)展示指引文件更能體現出投顧業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，除了向投資者披露組合收益率以外，如最大回撤、波動(dòng)率等風(fēng)險指標或許也應該是推薦披露的業(yè)績(jì)展示指標，以有利于投資者結合風(fēng)險收益特征來(lái)選擇更適合自己的投顧組合策略。

　　基金君梳理了業(yè)績(jì)展示指引征求意見(jiàn)稿的10大要點(diǎn)，供讀者參考。需要指出的是，目前業(yè)績(jì)展示指引仍處于征求意見(jiàn)階段，未來(lái)或將根據各家機構的反饋進(jìn)行調整。

　　要點(diǎn)一：投顧機構應統一制作使用服務(wù)業(yè)績(jì)展示

　　對于接受基金投顧服務(wù)的投資者而言，究竟何為基金投資顧問(wèn)服務(wù)業(yè)績(jì)展示?

　　根據征求意見(jiàn)稿中的定義，基金投資顧問(wèn)服務(wù)業(yè)績(jì)展示指基金投資顧問(wèn)機構在宣傳推介基金投資顧服務(wù)過(guò)程中、或通過(guò)基金投資組合策略詳情頁(yè)等，展示基金投資組合策略表現指標或基金投資顧問(wèn)服務(wù)評價(jià)指標?？蛻?hù)資產(chǎn)展示指基金投資顧問(wèn)機構向客戶(hù)披露授權委托管理的資產(chǎn)凈值及收益信息等。

　　征求意見(jiàn)稿中同時(shí)規定，基金投資顧問(wèn)機構應集中統一制作和使用服務(wù)業(yè)績(jì)展示和基金投資顧問(wèn)服務(wù)宣傳推介等材料，并對內容的合規性進(jìn)行內部審查，相關(guān)審查材料應存檔備查。

　　點(diǎn)評：此前盡管有多家基金投顧機構陸續展業(yè)，但是各家機構在展示服務(wù)業(yè)績(jì)上仍存在一些略微的差異，而業(yè)績(jì)展示標準不一致會(huì )影響客戶(hù)投資選擇和投后體驗。未來(lái)隨著(zhù)業(yè)績(jì)展示指引正式稿落地，基金投顧機構的服務(wù)業(yè)績(jì)展示將統一標準化。

　　要點(diǎn)二：明確基金組合展示指標

　　根據征求意見(jiàn)稿來(lái)看，對基金投資組合策略表現明確應展示的指標，其中包括基金投資組合策略區間收益率、成立以來(lái)收益率、區間最大跌幅，可展示單日收益率、成立以來(lái)年化收益率、區間最大漲幅、區間最大回撤、成立以來(lái)最大回撤、區間波動(dòng)率、夏普比率等。

　　基金投資顧問(wèn)服務(wù)評價(jià)指標可展示盈利客戶(hù)占比、簽約期盈利客戶(hù)占比、客戶(hù)追加投資占比、客戶(hù)資金留存率區間客戶(hù)留存率、客戶(hù)委托管理平均時(shí)長(cháng)、客戶(hù)整體收益率等。(具體指標應符合這一指引附錄的計算口徑。)

　　點(diǎn)評：“業(yè)績(jì)展示”是投資者考察和研究基金組合的重要參考，過(guò)去有些平臺也出現基金組合業(yè)績(jì)展示比較簡(jiǎn)單情況，而此次征求意見(jiàn)稿明確基金組合應該展示的指標，其中不僅僅包括了組合區間業(yè)績(jì)等業(yè)績(jì)指標，還包括了區間最大跌幅、最大回撤、區間波動(dòng)率、夏普比率等一些此前被投資者忽略但非常重要指標，這樣能更清楚了解基金組合的運作情況。

　　此外，基金投資顧問(wèn)服務(wù)評價(jià)也同時(shí)明確展示指標，也有利于投資者更好了解基金投資顧問(wèn)的實(shí)際服務(wù)水平和效果。

　　要點(diǎn)三：滿(mǎn)一年或以上實(shí)盤(pán)服務(wù)業(yè)績(jì)可展示

　　征求意見(jiàn)稿規定，基金投資顧問(wèn)機構在宣傳推介基金投資顧問(wèn)服務(wù)過(guò)程中，可展示滿(mǎn)1年或1年以上的實(shí)盤(pán)服務(wù)業(yè)績(jì)(使用概率模型工具的除外)。展示基金投資組合策略表現指標的，應當同時(shí)展示基金服務(wù)評價(jià)指標。

　　基金投資顧問(wèn)機構在基金投資組合策略詳情頁(yè)向客戶(hù)展示基金投資組合策略表現指標前，應完成客戶(hù)投資顧問(wèn)需求調査，投資顧問(wèn)需求調査相關(guān)頁(yè)面不得展示基金投資組合策咯表現指標?；鹜顿Y顧問(wèn)機應根據投資顧問(wèn)需求調結果展示匹配的基金投資組合策略及其表現指標。

　　點(diǎn)評：這意味著(zhù)短于一年的基金組合實(shí)盤(pán)業(yè)績(jì)不可展示，短期業(yè)績(jì)波動(dòng)太大，讓投資者更看中長(cháng)期業(yè)績(jì)。

　　要點(diǎn)四：不得進(jìn)行基金組合表現排名和規模排名

　　征求意見(jiàn)稿規定，服務(wù)業(yè)績(jì)展示不得進(jìn)行基金投資組合策略表現指標排名和規模排名，不得直接或者間接提及模擬業(yè)績(jì)(使用概率模型工具的除外)、為個(gè)別客戶(hù)創(chuàng )造的收益，不得預測未來(lái)業(yè)績(jì)，并應符合如下要求：

　　(一)展示頻次應符合基金投資顧問(wèn)機構相關(guān)規則;

　　(二)基金投資組合策略創(chuàng )建1年以上但不滿(mǎn)5年的，應包含自成立當年開(kāi)始所有完整年度的服務(wù)業(yè)績(jì);

　　(三)基金投資組合策略創(chuàng )建5年以上的，應包含最近5個(gè)完整年度的服務(wù)業(yè)績(jì);

　　(四)展示年化服務(wù)業(yè)績(jì)時(shí)，計算區間應大于(含)1年;

　　(五)服務(wù)業(yè)績(jì)登載期間基金投資組合策略說(shuō)明書(shū)中記載投資目標、投資范圍等發(fā)生改變的，應當予以說(shuō)明;

　　(六)向客戶(hù)特別提示，過(guò)往服務(wù)業(yè)績(jì)并不預示未來(lái)服務(wù)業(yè)績(jì)，為其他客戶(hù)創(chuàng )造的收益并不構成服務(wù)業(yè)績(jì)的保證。

　　此外，對數據來(lái)源也有要求，服務(wù)業(yè)績(jì)展示應注明數據來(lái)源和指標計算方法，基金投資顧問(wèn)機應對計算結果的真實(shí)性、準確性、完整性負貴。

　　點(diǎn)評：規定服務(wù)業(yè)績(jì)展示不得進(jìn)行基金投資組合策略表現指標排名和規模排名，不得直接或者間接提及模擬業(yè)績(jì)、為個(gè)別客戶(hù)創(chuàng )造的收益，不得預測未來(lái)業(yè)績(jì)，這也是引導投資者理性、客觀(guān)去看基金組合業(yè)績(jì)，不被短期業(yè)績(jì)誘惑。

　　要點(diǎn)五：替代部分成分基金也有要求

　　征求意見(jiàn)稿規定，基金投資顧問(wèn)機構應在基金投資組合策略創(chuàng )建之日起五個(gè)工作日內開(kāi)始管理客戶(hù)資金?；鹜顿Y顧機枃應對基金投資組合策略實(shí)盤(pán)業(yè)績(jì)進(jìn)行留痕管理。

　　基金投資組合策略沿用基金投資顧問(wèn)機在取得基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格前已經(jīng)公開(kāi)銷(xiāo)售的普通基金組合，應通過(guò)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)投資決策委員會(huì )審議后創(chuàng )建運作，基金投資組合策咯的實(shí)盤(pán)業(yè)績(jì)起算日不早于投資決策委員會(huì )審議通過(guò)的創(chuàng )建日。

　　基金投資顧問(wèn)機通過(guò)基金銷(xiāo)售機枃開(kāi)展基金投資顧業(yè)務(wù)時(shí)，若基金投資組合策略包含的成分基金不在基金銷(xiāo)售機構銷(xiāo)售產(chǎn)品范圍內，可以根據基金銷(xiāo)售機銷(xiāo)售產(chǎn)品情況調整基金投資組合策略的部分成分基金，并應符合如下要求：

　　(一)替代部分成分基金后，基金投資組合策略中各大類(lèi)資產(chǎn)比例應與基金投資組合策略說(shuō)明書(shū)保持一致，其中替代基金與被替代基金應屬于同一類(lèi)型;

　　(二)替代部分成分基金后，服務(wù)業(yè)績(jì)展示應說(shuō)明替代產(chǎn)品對業(yè)績(jì)的影響，并顯著(zhù)提醒客戶(hù);

　　(三)替代部分成分基金后，如需展示或宣傳該投資基金投資組合策略，應顯著(zhù)提醒客戶(hù)歷史業(yè)績(jì)中收益是根據特定銷(xiāo)售機構的費率計算;

　　(四)基金投資組合策略中貨幣基金原則上可根據基金銷(xiāo)售機枃銷(xiāo)售情況替代成其他貨幣基金，除貨幣基金外替換的成分基金市值占比原則上不得超過(guò)原所有成分基金市值的20%。

　　點(diǎn)評：這是充分考慮到基金投資組合策略包含的成分基金未能在基金銷(xiāo)售機構銷(xiāo)售產(chǎn)品范圍內的情況，并對于相關(guān)替代進(jìn)行了明確規定。

　　要點(diǎn)六：基金組合應該體現費用影響

　　征求意見(jiàn)稿規定，服務(wù)業(yè)績(jì)展示應充分說(shuō)明指標的計算方式，并提示相關(guān)展示信息的局限性。說(shuō)明和提示內容包括但不限于下列事項：

　　(一)應說(shuō)明受基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)交易規則、基金銷(xiāo)售機構銷(xiāo)售基金產(chǎn)品范圍、交易費用計算標準、投資時(shí)點(diǎn)差異、成分基金申贖安排、客戶(hù)資產(chǎn)規模等因素影響，服務(wù)業(yè)績(jì)與客戶(hù)的實(shí)際收益將存在一定差異;

　　(二)應說(shuō)明基金交易費用、基金投資顧問(wèn)服務(wù)費等計算方式。

　　基金投資顧問(wèn)機構應提供查詢(xún)方式，客戶(hù)可查詢(xún)基金投資組合策略自創(chuàng )建以來(lái)的完整歷史業(yè)績(jì)，相關(guān)查詢(xún)路徑應以顯著(zhù)方式展示或告知。

　　同時(shí)，基金投資組合策略表現指標應與基金投資組合策咯的同期業(yè)績(jì)比較基準表現進(jìn)行對比展示?；鹜顿Y組合策略表現指標比較基準應由基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)投資決策委員會(huì )審議認定，認定方法應公平、準確，與基金投資組合策略的投資目標及投資范圍具有關(guān)聯(lián)性。

　　同時(shí)，服務(wù)業(yè)績(jì)相關(guān)指標計算應符合以下要求：

　　(一)計算基金投資組合策略表現指標時(shí)，應體現基金投資顧問(wèn)服務(wù)費、基金交易費用的影響，向客戶(hù)展示費后指標。其中以年費、會(huì )員費收費的基金投資組合策略，可按與客戶(hù)約定的方式展示

　　(二)計算基金投資組合策略調倉日收益率時(shí)，在轉出基金確認之前(包括確認日)應體現其對基金投資組合策略收益率的影響，在轉入基金確認之后(不包括確認日)應體現其對基金投資組合策咯收益率的影響

　　(三)持倉成分基金的基金份額凈值應使用公開(kāi)披露數據計算。

　　點(diǎn)評：這是對基金組合業(yè)績(jì)展示更細致的規定，需要考慮到各種因素對基金組合實(shí)際業(yè)績(jì)的影響，值得投資者關(guān)注。

　　要點(diǎn)七：概率模型展示也有要求

　　征求意見(jiàn)稿規定：基金投資顧問(wèn)機構可采用概率分布或其他模擬投資模型等工具(簡(jiǎn)稱(chēng)“概率模型工具”)展示基金投資組合策略收益率等表現指標與投資風(fēng)險分析結果。

　　投資顧問(wèn)概率模型應采用科學(xué)、合理、有數據支撐的計算方案，使用數據應符合以下要求：

　　(一)應采用我國證券市場(chǎng)或者境外成熟證券市場(chǎng)具有代表性的指數收益率;

　　(二)若需對歷史實(shí)際收益率進(jìn)行分析，分析的時(shí)間區間應大于10年;

　　(三)若采用自助抽樣法模擬收益率分布，模擬次數應足夠多，原則上不低于1萬(wàn)次;

　　(四)模擬收益率分布時(shí)，為防止短期概率分布效果失真，測算時(shí)間區間應大于10年。

　　此外，還規定，基金投資顧問(wèn)機向客戶(hù)展示投資顧問(wèn)概率模型時(shí)，應對使用的計算方案和概率分布模型及使用數據的來(lái)源進(jìn)行說(shuō)明，同時(shí)清晰揭示模型的局限性說(shuō)明實(shí)際回可能會(huì )大于模型展示的收益波動(dòng)。

　　點(diǎn)評：這是對出現模擬投資模型工具的展示提出相應要求，如分析時(shí)間區間大于10年、模擬次數原則上不低于1萬(wàn)次等要求非常具體，投資者在分析此類(lèi)模擬數據時(shí)也需要看清楚這些數據的科學(xué)性和合理性。

　　要點(diǎn)八：應每日向客戶(hù)展示前一日的資產(chǎn)市值、收益

　　在客戶(hù)資產(chǎn)展示上，征求意見(jiàn)稿中指出，基金投資顧問(wèn)機構應與客戶(hù)約定展示頻率、方式和范圍，根據服務(wù)業(yè)績(jì)相關(guān)指標計算并展示客戶(hù)及客戶(hù)持有的基金投資組合策略的資產(chǎn)市值、區間收益累計收益、區間最大虧損金額、成分基金及其交易記錄、基金投資顧問(wèn)服務(wù)費、基金交易費用等資產(chǎn)信息。

　　基金投資顧問(wèn)機構應每日向客戶(hù)展示前一日的資產(chǎn)市值、收益，確?？蛻?hù)能夠按照法規規定及投資顧問(wèn)協(xié)議約定的時(shí)間和方式查詢(xún)信息，以不低于每季度的頻率向客戶(hù)展示成分基金及其交易記錄，資產(chǎn)市值、收益、累計收益，最大虧損金額，基金投資顧問(wèn)服務(wù)費、基金交易費用等資產(chǎn)信息。

　　點(diǎn)評：與過(guò)往投資者熟悉的公募基金凈值披露不同的是，基金投顧業(yè)務(wù)還需要向客戶(hù)展示客戶(hù)持有的基金投資組合策略的資產(chǎn)市值、區間收益累計收益、區間最大虧損金額、成分基金及其交易記錄、基金投資顧問(wèn)服務(wù)費、基金交易費用等資產(chǎn)信息。

　　要點(diǎn)九：強調向客戶(hù)展示費后客戶(hù)資產(chǎn)信息

　　征求意見(jiàn)稿規定，計算客戶(hù)資產(chǎn)信息時(shí)，應根據其實(shí)際持有的基金份額及基金份額凈值計算。

　　計算客戶(hù)資產(chǎn)市值及收益數據時(shí)，應除基金投資顧問(wèn)服務(wù)費和基金交易費用，向客戶(hù)展示費后客戶(hù)資產(chǎn)信息，并按約定的頻率展示基金投資顧問(wèn)服務(wù)費和基金交易費用明細。其中以年費、會(huì )員費收費的基金投資組合策略，可按與客戶(hù)約定的方式展示。

　　點(diǎn)評：此前，基金投顧業(yè)務(wù)應該統一展示費前收益還是費后收益一直是業(yè)內關(guān)注的焦點(diǎn)，未來(lái)隨著(zhù)正式指引落地，相關(guān)標準也將得以明確。

　　要點(diǎn)十：調倉但尚未確認的交易應按申請金額計算

　　征求意見(jiàn)稿規定，計算客戶(hù)資產(chǎn)市值時(shí)，若客戶(hù)存在調倉但尚未確認的交易，應按交易申請金額計算其資產(chǎn)凈值。

　　向客戶(hù)展示成分基金及其交易記錄、基金交易費用等信息時(shí)，應使用基金銷(xiāo)售或份額登記等機枃提供的數據;(五)持倉成分基金的基金份額凈值應使用公開(kāi)披露數據計算。

　　向客戶(hù)展示相關(guān)年化指標時(shí)，計算區間應大于(含)1年。

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